全球金融市場將展開「無基之彈」

文／張真卿

對於全球絕大多數頂級富豪來說，2022年是財富大縮水的一年。這一年，美股3大指數（標普500指數、那斯達克指數和道瓊工業平均指數）年線均創下2008年金融危機以來最差表現，股市和債市暴跌，直接導致全球頂級富豪們的財富大幅蒸發。

2022年對於大部分投資人而言，也是難熬的一年，新冠肺炎（COVID-19）疫情、俄烏戰爭、通貨膨脹、各國央行升息、資金緊縮、股市重挫、終端需求跳水、電子業庫存過高等，就是連過去走路有風的不動產也出現嚴重疑慮。揮別2022年，迎接嶄新歲次癸卯兔年，用「靜如處子、動如脫兔」形容2023年景氣和投資策略，是再恰當不過了。

我們可以來盤點上述重挫2022年的利空因素，到了2023年消失了嗎？全球各國已經將新冠肺炎疫情視為流感化，連堅持「清零政策」的中國也全面開放。俄烏戰爭已經是勝負分曉了，只是用什麼方式來終結戰事。


全球通貨膨脹趨於緩解，原物料價格也在下跌中。各國央行升息的腳步走緩，不像2022年那麼激進、各國股市紛紛落底，市場上有一些雜音，但是出現利空不跌的情形。不過終端產品的需求依然不振、大部分電子業庫存仍然偏高。整體來看，重挫2022年的利空因素已經消失得差不多了。

國際貨幣基金組織（IMF）在2023年1月底預測2023年全球經濟成長前景為2.9%，比2022年10月預測的2.7%有所改善。主因是美國和歐洲需求出現驚人的彈性、能源成本下滑，以及中國放棄嚴格的防疫限制後，經濟重新開放。

IMF在2023年GDP（國內生產毛額）預測中表示，預計美國經濟成長1.4%，高於2022年10月預測的1%。此外，IMF也將中國2023年成長前景從2022年10月預測的4.4%，大幅上調至5.2%。世界2顆經濟引擎的預估值，優於先前的預估數字，對2023年的投資人來說，是吃下了一顆定心丸。


▍當市場出現危機 美元即成為避險貨幣

當國際間金融市場出現系統性的危機，或是國際政治出現劍拔弩張的情形，美元就開始奇貨可居，所以美元又稱為「避難貨幣」。這是因為當下所有國家的貨幣都不被相信，美元被大家公認是最沒有風險的貨幣，整個市場搶買美元。所以當每次危機出現，不管是政治、經濟、金融或軍事危機，美元就成為避險貨幣。

例如1990年代初日本經濟泡沫化，全世界的錢湧向美國避險；1997年亞洲金融風暴，亞洲資金逃難到美國，造成亞洲貨幣貶值美元大漲；2000年Y2K高科技泡沫化，美元是全球最強的貨幣；2008年因美國次級房貸風暴所引起的金融海嘯，美國經濟是重災區，可美元居然強烈升值；2011年歐債危機，資金撤離歐元區，轉進美元避險；2020年～2022年間新冠肺炎疫情在全球蔓延，美元成為最強的貨幣，美元指數突破110。

依據貨幣學派的理論，當一個國家利率往上走，該國匯率就會升值；當一個國家利率往下走，該國匯率就會貶值。因此，當美國希望美元升值，就會調高利率；當美國希望美元貶值，就會調降利率。當然美國也可以運用在國際上的話語權，來影響美元的升貶。

如果美國希望美元走強，美國總統只要在國際公開場合放話「美元被低估」，美元隔天就會走強；美國如果希望美元走弱，只要放出消息就會讓美元走弱。美國就靠著控制美元匯率的升貶、美元利率的漲跌，來影響全球金融市場的趨勢。

投資人要隨時注意匯率變化，因為匯率是金融市場最大的變數。從圖1可以看出，美元自2021年起一路走強，主要原因是美國聯準會（Fed）激進的升息政策，使得各國貨幣與美元的利差加大，迫使資金回流美國，造成美元在2021年到2022年10月成為最強勢貨幣；之後隨著聯準會升息腳步放緩，美元開始走弱。美元走弱，新台幣相對應的走強。

新台幣的升貶對股市的影響有3個層面，分別為資金面、產業面與會計面。在資金面，匯率升貶直接影響境內和境外的資金動能，當美元升值、新台幣貶值，在台灣的資金會流出，境外的資金短期內不會流入，對股市是不利的。當美元貶值、新台幣升值，在境外的資金會流進國內，國內的資金短期內不會流出，此時國內資金存量增加，對股市動能產生正面影響。

在產業面，當美元升值、新台幣貶值，出口廠商會增加競爭力，對出口廠商有利；相反的，當美元貶值、新台幣升值，則對進口廠商有利。

在會計面，現在的廠商交易都有應收帳款和應付帳款的會計科目。當美元升值、新台幣貶值，出口廠商的美元應收帳款，可提列匯兌利得；進口廠商的美元應付帳款，會提列匯兌損失。當美元貶值、新台幣升值，出口廠商的美元應收帳款會提列匯兌損失；進口廠商的美元應付帳款，可提列匯兌利得。

由上述說明可知，新台幣升值和貶值對進出口廠商各有利弊，但對短期股價而言，只要掌握「新台幣升值，外資匯入、股票上漲」、「新台幣貶值，外資匯出、股票下跌」基本原則即可。

至於匯兌利得或損失、出口或進口競爭力的問題，則是長期投資考慮的因素。雖然產業面仍有不少利空因素，但是在基本面不再更糟糕、資金行情再起的影響下，全球金融市場將展開「無基之彈」。

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